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華鑫信托-鑫蘇149號新沂(風險評估報告)

區域財政情況

新沂,簡稱“新”,徐州市下轄市,古稱鐘吾,地處華北平原南端,江蘇省北部,蘇、魯兩省交界處,1990 年 2 月撤縣建市。2019 年,新沂位居全國綜合實力百強縣市第 58 位、經濟競爭力百強第 63 位、全國投資潛力百強縣 市第 69 位。

新沂市 2019 年地區生產總值為 686.40 億元,經濟仍保持增長。同年一般公共預算收入完成 35.55 億元,其中稅收收入占比 81.69%為 29.04 億元,2019 年稅收收入下降明顯,系地區為促進發展退出稅收優惠政策,對當期一般公共預算收入構成較大影響;轉移性收入為 43.27 億元;政府性基金收入相對保持穩定增長,為 31.13 億元,其中土地出讓收入占比 92.16%為 28.69 億元。整體而言新沂市政府財政收入能力較強,2019 年度因政策影響收入有所下降,但通過轉移性收入得到補充。

融資方評價

融資人營業收入來源主要包括征地拆遷工程和工程項目建設,其中征地拆遷工程收入快速增長,是公司收入的重要來源;工程項目建設收入受項目投資進度影響每年的波動較大,2018 年融資人營業收入為 5.22 億元,較 2017 年增長 15.77%。毛利率方面,融資人簽訂的委托代建協議和征地拆遷協議所約定的項目成本加成比例為 15%-25%, 近年委托代建項目執行的比例為 20%,因此綜合毛利率保持穩定。總體來看,公司營業收入穩定增長,但是盈利對政府補貼的依賴程度較高。

融資方新沂市沭東新城投資開發有限公司系擔保方新沂城投子公司。公司長期以來處于擴張狀態,在持續融資的過程中保持資產結構良好,資產流動性穩定,速動資產占比較高,公司融資渠道暢通,資金鏈控制穩定,兌付能力較強。公司主要營業收入來源于征地拆遷工程和工程項目建設,營業收入能力穩定。報告期末公司有息負債質量較高,債務集中度高,其中大多銀行借款到期于存續期之外,項目運行期間公司面臨的償債壓力較低。相較公司短期償債能力而言,延期兌付風險較低。

擔保方評價

截止 2019 年 9 月末,擔保方資產負債率為 65.75%,與融資方狀況相似,公司 2018 年期間受到注資,期間資產負債率有所下降,但截止報告期末公司資產負債率處于較高水平;同期流動比率與速動比率分別為 4.32、1.08,兩項償債能力指標均處于正常范圍,自 2018 年以來公司流動負債規模迅速擴大,短期償債壓力上升導致了速動比率的下降。公司整體仍具備良好短期償債能力,但未來仍需持續進行融資補充資金需求。

擔保方新沂城投是新沂市最大的基礎設施建設主體,持續得到較大力度的外部支持。新沂城投的資產規模較大, 資產負債率穩定,公司融資渠道暢通,機構支持力度較大,直接融資能力較強。近幾年公司債務到期十分集中,期間償債壓力處于較高水平,期末公司資金相對充足,但后續資金壓力仍然存在。整體而言項目存續期間擔保方債務負擔沉重,判斷其延期兌付風險為中等。

項目總結

本項目融資方系擔保方子公司,兩家公司關系十分密切,項目存續期間內融資方償債壓力較小,但擔保方債務集中到期嚴重。本項目存續存續期為 1 年,期間新沂市地區融資環境良好,融資成本低,期末擔保方資金充足,短期兌付能力仍有較高的保障。綜上所述,判斷本項目延期兌付風險為中等偏低。

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